Впервые за три года на рынке появятся акции новой российской компании: это государственный «Совкомфлот». До этого последнее IPO проводил «Детский мир» в 2017 г. Госкомпании не выходилина биржу и того дольше – с 2013 г., когда акции размещала «Алроса».
Кто проводит размещение
«Совкомфлот» – крупнейший морской перевозчик российских нефти и сжиженного газа (СПГ). Впервом полугодии его выручка составила $951 млн, чистая прибыль – $226 млн. Сейчас 100% акций принадлежит Росимуществу, но продавец не оно, а сама компания. Она хочет привлечь до $550 млн для снижения долга, строительства новых судов, декарбонизации и др. Исходя из установленного ценового коридора, компания до размещаемой эмиссии оценена в 206,5–230,1 млрд руб. (примерно $2,7–3 млрд).
Как проходит размещение
Диапазон цены установлен от 105 до 117 руб. за акцию.
Книга заявок на покупку акций «Совкомфлота» открыта на этой неделе, прием заявок продлится до 6 октября. В тот же день будут подведены итоги размещения – компания определит, какие заявки она удовлетворит. Заявки складываются, двигаясь по убыванию от самых дорогих к более дешевым, – до тех пор, пока не наберется нужная сумма. Цена, на которой остановятся, и станет ценой размещения – все акции будут проданы по ней. Те, кто пытался купить дешевле, бумаг не получат.
Торги акциями «Совкомфлота» на Московской бирже планируется начать 7 октября.
Как участвовать в размещении
Частные инвесторы могут подать заявку на участие в IPO через своего брокера. Сделать это позволяют не все. Из опрошенных VTimes брокеров доступ к IPO «Совкомфлота» предоставляют ВТБ (в мобильном приложении, «ВТБ капитал» – один из организаторов размещения), «Открытие брокер», «Тинькофф», «Финам». Клиенты «Открытия» могут подать заявки на любую сумму, ВТБ – минимум на 1000 руб., «Тинькофф» – на 10 000 руб., а «Финама» – на 50 000 руб. Альфа-банк, «Алор» и «Атон» доступа к IPO «Совкомфлота» клиентам не дают. Сбербанк назапрос не ответил.
Плюсы «Совкомфлота»
Владимир Цупров, управляющий директор по инвестициям «ТКБ инвестмент партнерс»:
У «Совкомфлота» два ключевых направления бизнеса: перевозка СПГ, что интересно из-задолгосрочных 30-летних контрактов с «Новатэком», и перевозка нефти. Плюс в том, что цены на перевозку не следуют за ценами на нефть. Этой весной цены на нефть рухнули, зато взлетела стоимость фрахта танкеров.
Наталья Пырьева, аналитик ГК «Финам»:
В кризисный год прибыль компании растет. EBITDA, по нашим оценкам, может составить $1,166 млрд (+41% г/г), а чистая прибыль – $426 млн (+92%). Компания стабильно выплачивает дивиденды, несмотря на высокую инвестиционную программу и даже убытки (это возможно, например, за счет нераспределенной прибыли прошлых лет. – VTimes).
Илья Фролов, главный стратег по рынку акций Газпромбанка:
Компания готова направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, выплаты по итогам 2020 г. могут составить 6,8–7,6 руб. на акцию, что, исходя из коридора размещения, соответствует дивидендной доходности 5,9–7,2%. Это выше среднерыночного уровня (5,6%), и в сочетании с валютной выручкой «Совкомфлот» может позиционироваться как относительно защитный инструмент.
Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК «Арикапитал»:
Исходя из объявленного ценового диапазона, текущая дивидендная доходность оценивается в 6,5–7%, что делает акции умеренно привлекательными, тем более что 2020 г. выглядит удачным для компании. Но главный бонус – долгосрочные перспективы, связанные с перевозками СПГ, которые быстро растут.
Эдуард Харин, портфельный управляющий УК «Альфа капитал»:
Бумага подойдет даже консервативным инвесторам: выручка компании номинирована в валюте, а цикличность бизнеса со временем будет снижаться за счет перехода на долгосрочные контракты.
Минусы «Совкомфлота»
Ирина Прохорова, аналитик УК «Открытие»:
С конца лета временный дисбаланс спроса и предложения на нефтяном рынке начал выравниваться, ставки фрахта опустились в зону исторически минимальных значений, а значит, вторая половина года может оказаться более слабой, а дальнейшее распространение пандемии и большие запасы нефти и нефтепродуктов по всему миру могут замедлить восстановление EBITDA. Кроме того, это цикличный бизнес, который сильно зависит от непредсказуемой рыночной конъюнктуры.
Владимир Цупров:
Цены на фрахт не поддаются прогнозированию, а значит, всегда есть риск попасть в черную полосу. К тому же это госкомпания, и ее политика может быть не до конца прозрачной и понятной нам – миноритарным инвесторам.
Илья Фролов:
У «Совкомфлота» относительно высокая долговая нагрузка (чистый долг равен 2,65 прогнозируемой в 2020 г. EBITDA), но часть средств от размещения может быть использована для снижения долга.
Размещение пройдет с небольшой премией к международным аналогам по прогнозным мультипликаторам. Исходя из диапазона размещенияи с учетом увеличения уставного капитала после допэмиссии, P/E за 2020 г. составит 7–7,7, EV/EBITDA – 5,7–5,9.
Что делать инвестору
Наталья Пырьева:
Участие в размещении выглядит оправданным. Цена размещения привлекательная, так как, по нашим расчетам, целевая цена составила 134 руб. Исходя из нее, потенциальная доходность составляет 15–28%.
Владимир Цупров:
На наш взгляд, скорее стоит участвовать. Это интересный вариант для диверсификации портфеля. Бизнес «Совкомфлота» отличается от того, что представлено на российском фондовом рынке, и его бумаги вряд ли будут коррелировать с котировками других эмитентов.
Ирина Прохорова:
Исторически большинство компаний по результатам первого года торгов дешевеют. В то же время акции «Совкомфлота» могут быть привлекательны для инвестиций на длинном горизонте времени – стратегия компании подразумевает существенное увеличение доли выручки от транспортировки газа к 2025 г. У нее нет российских аналогов, правда, текущая оценка ставит ее на один уровень с сопоставимыми мировыми компаниями.
Эдуард Харин:
Участвовать можно. Если бы не ухудшение настроений на рынках в последнее время, компания могла бы размещаться и по более высоким ценам. Даже если цена размещения достигнет середины диапазона, по нашим оценкам, возможен upside еще примерно на 20% на горизонте года.
Кирилл Комаров, руководитель инвестконсультирования премиальных клиентов «Тинькофф»:
Участие в IPO – это всегда большой риск, и динамику цены после размещения предсказать очень трудно. Но это и позволяет стать одним из первых инвесторов и заработать на росте компании раньше всех, если он произойдет. Куда проще принять решение об инвестициях, когда у компании уже нормализовалась цена и понятна дивидендная доходность. Но и компенсация за пониженные риски будет, скорее всего, ниже.
Стоит понимать, что это относительно консервативная инвестиция в зрелую компанию, а не горячее IPO на NASDAQ. Поэтому, если вы ждете роста на 20% в первый день после размещения, – вам не сюда. «Совкомфлот» – компания другого профиля. Она будет расти неторопливо, выплачивая дивиденды, снижая долговую нагрузку и планомерно инвестируя в долгосрочные проекты.
