VTimes выяснили, на каких условиях государство готово помочь «Газпрому» обслуживать долг, который компания планирует привлечь для масштабной газификации страны.
Речь идет о выпуске бессрочных облигаций на 120 млрд руб. Это облигации с государственной поддержкой: если «Газпром» откажется платить по ним купон, его выплатит Минэнерго, объяснял Минфин. Министерство уже подготовило проект постановления правительства.
Запретительные условия
«Газпром» рассчитывает на компенсацию купона со стороны государства, говорил в августе заместитель гендиректора «Газпром межрегионгаза» Николай Головкин.
Но смысла обращаться за ней мало, рассказали VTimes два источника в правительстве. Компенсация купона будет обусловлена двумя требованиями.
Во-первых, «Газпрому» придется отказаться от выплат бонусов руководству, говорят они. Это стандартное условие: если компания не может платить проценты по облигациям, значит, дела у нее идут плохо и не ясно, за что платить бонусы, говорит один из источников. В пример он приводит РЖД, которая с начала года разместила бессрочные облигации с господдержкой на 80 млрд руб. для финансирования инвестпрограммы. В апреле компания отказалась от выплат премий правлению.
Исторически «Газпром» платит правлению премии примерно в 1,2–1,5 млрд руб. в год, за 9 месяцев 2020 г. его топ-менеджеры получили 766 млн руб.
Второе условие — выплата государству дополнительных дивидендов на сумму купона.
Как правило, вечные облигации размещаются с премией в 1–1,5% к доходности обычных бумаг, поэтому ставка купона может составить 7–7,5%, говорит инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов.
120 млрд руб. — только первый выпуск. В ближайшие пять лет «Газпром» планирует потратить на газификацию 526 млрд руб. Если все деньги будут привлечены через вечные бонды, на пике проценты могут составить до 40 млрд руб. Это больше, чем годовые инвестиции «Газпрома» в газификацию, которые до сих пор не превышали 37 млрд руб.
«Субсидирование купона государством для «Газпрома» теряет смысл, если от компании потребуется увеличить дивидендные выплаты на аналогичную сумму. Требование отказаться от бонусов руководству также может оказаться для компании неприемлемым», — считает старший директор группы по природным ресурсам и сырьевым товарам агентства Fitch Дмитрий Маринченко.
Условия Минфина выглядят странно: предполагалось, что государство поможет компании с финансированием газификации, которая носит в большей степени социальный характер, говорит Суверов.
Представитель «Газпрома» отказался от комментариев, представители Минфина и правительства не ответили на запросы.
Зачем «Газпрому» вечные облигации
Облигации на 120 млрд руб. — один из источников финансирования для масштабной социальной газификации, которую в мае президент поручил провести правительству и «Газпрому».
Главные поручения: закончить стройки ускоренными темпами к 2030 г. и обеспечить населению бесплатное подключение к газу. В результате уровень газификации вырастет с текущих 70 до 83%, оценивало Минэнерго. Оставшееся население получит «тот же вид бытовых услуг» за счет другого вида топлива.
При этом расходы «Газпрома» на газификацию в следующие 10 лет вырастут в разы.
Во-первых, инвестиции компании в газификацию практически утроятся до примерно 100 млрд руб. в год, а в целом «Газпром» потратит до 2030 г. 1,2 трлн руб. Для сравнения: за последние 15 лет «Газпром» потратил на газификацию 396 млрд руб.
Во-вторых, монополия может стать единым оператором газификации и строить всю инфраструктуру, включая «последнюю милю» до потребителя (об этом президента в сентябре попросил председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер, решение пока не принято). До сих пор «Газпром» строил только отводы от магистральных газопроводов, газораспределительные станции и межпоселковые сети, регионы финансировали строительство внутрипоселковых сетей, а население платило за подключение.
Всю программу газификации до 2030 г. Минэнерго оценило в 1,9 трлн руб. То есть, если «Газпром» получит право строить все газовые сети, ему придется инвестировать еще 700 млрд руб., но источник этих денег пока не ясен.
Одновременно с ростом расходов «Газпрома» ухудшится и окупаемость инвестиций. До сих пор «Газпром» называл неэффективными 60% затрат на газификацию, а в ближайшие пять лет эта цифра вырастет до 88%. Затраты на подключение превышают тариф и не окупаются, говорил в августе глава Счетной палаты Алексей Кудрин. «Потребитель стал дальше и меньше, поэтому удельные затраты растут», — объяснил 18 декабря на Газовом форуме гендиректор «Газпром межрегионгаза» Сергей Густов.
В результате правительство с мая ищет способы компенсировать «Газпрому» дополнительные социальные затраты. Вечные облигации — один из способов этой компенсации: они учитываются в капитале компании, и долговая нагрузка «Газпрома» не вырастет.
Другими дополнительными источниками могут стать деньги региональных и федерального бюджетов, налоговые льготы, спецнадбавка на транспортировку газа по газораспределительным сетям, которая вырастет с 25 до 35% от тарифа, и т.д., рассказал 18 декабря Густов.
Правительство пока не смогло решить вопрос организации работы по газификации и финансированию затрат на «последнюю милю» в соответствии с поручениями президента, констатирует заместитель гендиректора Фонда национальной энергетической безопасности Алексей Гривач. «Вечные облигации — это инструмент привлечения средств в инвестпрограмму «Газпрома», в которой расходы на газификацию вырастут более чем в 3 раза. Майское постановление правительства о повышении спецнадбавки к тарифу на транспортировку газа касается финансирования внутрипоселковой инфраструктуры, создание которой относилось к зоне ответственности региональных властей. Хотя и это, по сути, перекладывание части расходов на потребителей. Но проблема бесплатного подключения населения к системе газоснабжения повисла в воздухе», — заключает он.
